蝴蝶效应-美债收益率飙升,全球恐慌蔓延
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蝴蝶效应-美债收益率飙升,全球恐慌蔓延

2021-03-05 11:21:53   来源:http://www.arts001.com   【

全球股市暴跌的时候,没有一个投资者是无辜的。

隔夜美股一路往下,头也不回,恐慌指数狂飙超35%。

低迷情绪蔓延,美股遭到集体抛售,纳斯达克指数收跌3.52%,标普500跌2.45%,道指跌1.75%。

引发“股灾”的直接原因是美债收益率的飙升,昨夜10年期美国国债收益率突破1.5%,创下一年多以来的最高水平。

A股、港股继续上演“跌妈不认”的走势,三大指数集体低开2%以上。

1. 简述美债、利率、债券关系

债券的原理很简单,就是债券发行人(比如政府或者企业)需要资金,就跟人借钱,然后打个借条,借条上说明本金、利息、期限、还款计划等等。

这个借条,就是债券。投资人买了债券,收益就在这个借条里面固定下来了,因此债券也叫做固定收益证券,简称固收。(实际上,也不固定。关于债券,请参考笔者公众号相关内容)

美国国债指美国联邦政府欠美国国库券持有者的金额。国债是政府欠债权人的债务,不论该债权人是国民或外国人。

原理 - 「利率是货币的成本,债券是股票的替代品」

长期公债收益率与通膨预期较为相关,而短期公债收益率较易受到联邦基金利率预期的影响。(国家债券,是其中一种风险极低的公债)

「利率」是由中央银行决定,在美国是由美国联邦银行 FED,在国内,是央行。当前,各国目前的利率都非常的低,有些国家的利率更低到零。全球央行均刻意的压低利率 (除了俄罗斯及巴西之外),以刺激经济。在这种长期低利率下,造就全球的资金泛滥、热钱乱窜。

「债券」的长期利率实际上,并不由中央银行决定,大致上由市场决定 (不考虑 QE 购债的间接影响)。美国 10 年期公债殖利率普遍被市场认为是零风险利率。债券的利率越高,对股票的压力越大。

如果债券利率高于通货膨胀率和股票红利,大家就会选择债券。如果长期债券利率低,投资者愿冒更大的风险,转向投资股票。

因此,债券市场利率愈高,可供股票市场利用的资金愈少。反之,债券市场利率愈低,可供股票市场利用的资金愈多。套句科老的话「债券:股票的竞争者」。

美国债券市场极其复杂,规模巨大,总市值超过美国股市市值规模的一倍以上。美国债券市场有大量的投资机会,也有很多需要避免的风险。全球投资人极为关注的美联储系统从2009年开始的量化宽松政策,以及2015年底开始的逐步加息,到2017年10月开始的联储资产负债表收缩决策,都和债券市场息息相关。

根据可贷资金理论 (Loanable—Funds Theory),债券发行为投资人对债券发行人放贷,可视为贷款的供给增加,将使可贷资金的供给曲线右移,因此利率下降的同时公债价格上升,亦即公债收益率与价格呈现反向。

2. 美债供求关系打破平衡

(2月25日),美国财政部拍卖620亿美元的7年期国债,但衡量需求的认购倍数创历史新低,仅为2.04,且远低于此前六次拍卖的认购倍数均值的2.35 ,包括外国央行的间接购买人获配比例(38.06%)创2014年来最差。

同时,美联储和其它联邦政府实体在内的直接购买人(direct buyers)获配了总售出规模的22.1%,创2020年6月以来最高;具有购买所有未能拍出国债以防止拍卖流产义务的一级交易商(primary dealers)获配比例升至39.81%,创2014年以来最高。

上述拍卖结果出炉后,各期限的美债收益率纷纷飙涨。10年期美债收益率一度升破1.6%,创近一年新高;30年期美债收益率涨至2.35%,刷新去年1月中旬以来高点;5年期美债收益率上扬至0.865 %,刷新去年3月中旬以来高点。2年和10年期美债息差一度扩大到141个基点,为五年多来最大息差。

美债收益率飙升引发了市场的恐慌,投资者担心美联储会撤回刺激措施,导致当日美股遭遇暴挫行情,而美元则重新获得了市场的追捧。

美债收益率的飙升,这一黑天鹅,引发的蝴蝶效应,终于来临。

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